Fed-Schocktherapie: Wie sich die USA einer groß angelegten Krise nähern

2024 Autor: Seth Attwood | [email protected]. Zuletzt bearbeitet: 2023-12-16 16:01

Donald Trump gelang es, den größten Erfolg in der Wirtschaft zu erzielen. Er wurde mit einem großen und ehrgeizigen Reformprogramm gewählt. Trump hat es geschafft, einige von ihnen umzusetzen, andere nicht. Aber im Allgemeinen hat er mit dem Ergebnis seiner Arbeit etwas vorzuweisen. Trotz der guten Performance ist das Wachstum der Aktienindizes jedoch praktisch zum Stillstand gekommen. Und der Oktober wird als Schocktober in Erinnerung bleiben – die Aktien der größten Unternehmen brachen ein, bis Anfang November hatten die wichtigsten US-Indizes all ihre Errungenschaften seit Herbst 2017 verloren. Viele Ökonomen schieben die ganze Schuld auf die Politik der Fed. Malek Dudakov erzählt, was es ist und ob es eine Kaskade von Insolvenzen und Zahlungsausfällen auf der ganzen Welt verursachen kann.

Reformen, Versuche

Viele erinnern sich an die verschiedenen Versprechen Trumps im Zusammenhang mit der Einwanderung. Er wollte das Problem der illegalen Migration endlich lösen und den Strom legaler Migranten nach Amerika deutlich reduzieren. Bisher hat er nur wenige Präsidialdekrete in diese Richtung verabschieden können - etwa ein Einreiseverbot in die Vereinigten Staaten von Einwohnern mehrerer Länder des Nahen Ostens, Venezuelas und der DVRK. Die berüchtigte Mauer an der Grenze zu Mexiko hat gerade mit dem Bau begonnen. Bisher wurden in der Nähe von San Diego ca. 15-20 km errichtet - kein sehr nennenswertes Ergebnis in zwei Jahren im Amt.

Der Trump-Administration ist es trotz mehrerer Versuche nicht gelungen, eine umfassende Krankenversicherungsreform umzusetzen. Trump hebt mit seinen Dekreten sukzessive verschiedene Klauseln des aktuellen von Obama genehmigten Krankenversicherungssystems (ObamaCare) auf. Von einer gelungenen Lösung der Situation auf dem Versicherungsmarkt kann jedoch kaum gesprochen werden.

Natürlich hängen nicht alle Handlungen Trumps von ihm allein ab. In vielerlei Hinsicht sind sie mit dem Machtgleichgewicht im Kongress verbunden, das genau das ist, was neue Gesetze verabschieden und Reformen billigen sollte. In den ersten beiden Jahren von Trumps Präsidentschaft hielten die Republikaner in beiden Kammern die Mehrheit. Theoretisch erlaubte dies ihnen, beliebige Gesetzesnormen zu erlassen. In der Praxis sah die Situation jedoch anders aus.

Im Repräsentantenhaus beispielsweise konnten verschiedene Fraktionen innerhalb der Republikanischen Partei oft keine gemeinsame Sprache finden. Dies war beispielsweise beim Thema Krankenversicherung der Fall. Der konservative Teil der Republikaner forderte, die staatliche Regulierung dieser Sphäre einfach abzuschaffen und dem freien Markt zu überlassen. Gemäßigtere Vertreter der Mehrheit wollten das bestehende ObamaCare-System nur leicht reformieren, aber nicht an seinen Grundlagen angreifen.

Trump versuchte, irgendwo zwischen diese beiden Positionen zu gelangen. Infolgedessen wurden vier oder fünf Stimmen zur Abschaffung von ObamaCare schlichtweg gescheitert und das Thema dem Zufall überlassen.

Im Senat blockierte die Opposition, vertreten durch die Demokraten, auf jede erdenkliche Weise jegliche Initiativen der Mehrheit der Republikaner. Um von der Debatte über einen Gesetzesentwurf zur Abstimmung überzugehen, ist es notwendig, die Unterstützung von mindestens sechzig Senatoren zu gewinnen. Die Republikaner hatten nur 51 oder 52 Sitze, ihre zahlreichen Gesetzesentwürfe blieben daher in der Diskussion.

Grundsätzlich beruhten alle gesetzgeberischen Erfolge der Republikaner auf der Verabschiedung neuer Haushalte. Es wird mit einfacher Stimmenmehrheit angenommen, die Demokraten hatten also keinen Platz zum Blockieren. Es ist am logischsten, wirtschaftliche Innovationen in den Haushalt aufzunehmen, was der Trump-Administration erfolgreich gelungen ist.

Ein Geschenk an Unternehmen und eine florierende Wirtschaft

Ende letzten Jahres hat das Weiße Haus mit Unterstützung der Republikaner die größte Steuerreform seit 35 Jahren umgesetzt. Im Zuge dessen wurden die Einkommenssteuersätze amerikanischer Staatsbürger um 3-5% gesenkt. Beispielsweise wurde der Höchstsatz von 39 % auf 35 % gesenkt. Vor allem aber wurden Geschäftsleute bevorzugt. Der Höchstsatz des Unternehmenseinkommens ist von 35 % auf 21 % gesunken – um fast ein Drittel. Trump wollte in erster Linie die Steuerbelastung von Unternehmern reduzieren. Tatsächlich war die Körperschaftsteuer in den Vereinigten Staaten vor dieser Reform die höchste aller Volkswirtschaften der Industrieländer (einschließlich Europa, Israel, Japan und Südkorea).

Diese drastischen Steuersenkungen haben zusammen mit Trumps Deregulierungsprozess zu einem schnellen Wirtschaftswachstum geführt. Im Jahr 2017 wuchs die US-Wirtschaft um 2,3 %, ein Drittel mehr als im Vorjahr (1,5 %).

Im Jahr 2018 ist das BIP mehrere Quartale in Folge mit einer Rate von über 4 % gewachsen – die amerikanische Wirtschaft hat seit den 1990er Jahren keine solchen Indikatoren mehr gesehen, die für die Vereinigten Staaten günstig waren. Das Zukunftsvertrauen der Amerikaner ist auf den höchsten Stand seit 1997 geklettert. Die Arbeitslosenquote sank mit 3,5-3,7 % auf den niedrigsten Stand seit 1969. Und zum ersten Mal sank die Arbeitslosigkeit von Minderheiten auf das gleiche Niveau wie die Arbeitslosigkeit weißer Amerikaner. Obwohl Afroamerikaner und Hispanoamerikaner im Allgemeinen mehr Schwierigkeiten haben, Arbeit zu finden, als weiße Amerikaner.

Die Beschleunigung des Wachstums der amerikanischen Wirtschaft war in den ersten Monaten des Jahres 2017 zu beobachten. Dann seien Trumps Reformen noch nicht umgesetzt worden. Der Optimismus von Geschäftsleuten und Verbrauchern hinsichtlich künftiger Steuererleichterungen und der Abschaffung überzogener Regulierungen hat jedoch bereits begonnen, der Wirtschaft zu helfen. Unternehmer begannen, mehr in den Ausbau ihres Geschäfts zu investieren, und die Verbraucher gaben mehr Geld aus, da sie sich sicher waren, dass sie mit ihrer Arbeit gut zurechtkommen würden.

Rasantes Wachstum der Indizes

Am deutlichsten zeigte sich die optimistische Stimmung an den Aktienmärkten, die 2017 einen Rekord nach dem anderen brachen. Der Dow Jones Index, der die Aktienkursentwicklung der dreißig größten US-Unternehmen misst, erreichte 31 Mal im Jahr einen Rekord. Gleich zu Beginn des Jahres 2017 überschritt er erstmals die 20.000er-Marke, rund 1.000 mehr als im vergangenen Jahr. Und nach 12 Monaten überschritt der Dow Jones 26.000 Punkte und brach damit alle bisherigen Rekorde bei der jährlichen Wachstumsrate.

Wachstumsdynamik von Dow Jones

Einen ähnlichen Trend zeigte der S&P 500 Index, der die Aktien der 500 größten US-amerikanischen Aktiengesellschaften abbildet. Im Jahr 2017 stieg er von 2.200 Punkten auf 2.700, was einem Plus von mehr als 22 % entspricht. Und der Nasdaq Composite, ein Index von IT-Konzernen, übertraf im vergangenen Jahr erstmals den bisherigen Höchststand von Anfang 2000. Dann verlor der Nasdaq nach dem Zusammenbruch der Dotcom-Blase zwei Drittel seines Wertes in ein paar Jahren. Erst 2017 gelang ihm die Rückkehr auf dieses Niveau.

Im Laufe des letzten Jahres hat Trump oft auf die Dynamik des Marktwachstums als Zeichen für den Erfolg seiner Politik hingewiesen. Obwohl es oft überhaupt nicht mit den Bewertungen der Präsidenten korrelierte. Im Herbst 2017 beispielsweise wuchsen die Märkte vor dem Hintergrund eines Vertrauensverlusts in Trump auf Tiefststände im Bereich von 35-37% im Gegenteil immer schneller. Ökonomen des Weißen Hauses gehen davon aus, dass sich dieser Trend auch im neuen Jahr fortsetzen wird. Tatsächlich wird die Wirtschaft im Jahr 2018 alle Folgen von Trumps Reformen spüren. Unternehmen sparen Steuern, die dann in den Ausbau der Produktion investiert werden können. Die Arbeitslosigkeit wird nach wie vor zurückgehen, während die Konsumausgaben nur zunehmen werden.

Schock Oktober

Doch von Anfang an verliefen die Dinge ungeplant. Obwohl alle wichtigen Wirtschaftsindikatoren normal waren (und sich einige sogar verbesserten), ist das Wachstum der Aktienindizes praktisch zum Stillstand gekommen. Es folgte ein Erdrutsch der Aktienkurse, der sich über Februar und März erstreckte. Zum Sommer hin normalisierten sich viele Marktindikatoren, doch im Herbst setzte der rasante Abverkauf der Aktien wieder ein.

Der Oktober dieses Jahres wird sicherlich als „Shocktober“(oder „Schock-Oktober“) in die Lehrbücher der Wirtschaftsgeschichte eingehen. In nur einem Monat verlor der Dow Jones mehr als 2.000 Punkte (obwohl er dann einen Teil der Verluste teilweise wieder aufholen konnte). Der Nasdaq Composite verlor fast 12%. Die Anführer des Falls waren die Aktien der sogenannten. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix und Google. Noch vor einem Jahr galten sie den Anlegern als die zuverlässigsten für Investitionen auf dem Markt - sie wachsen fast immer und fallen nur selten.

Aber im Oktober brach beispielsweise allein Facebook um 22 % und Netflix um fast 30 % ein. General Electric, eines der größten Unternehmen in Amerika und verwaltet den größten Teil des Stromnetzes des Landes, verlor im Oktober 45% seiner Marktkapitalisierung. Der volatile Kryptowährungsmarkt ging nach dem Aktienmarkt zurück und verlor 32-34% der September-Kapitalisierung. Die Liste der Verluste lässt sich noch lange fortsetzen.

Fall der größten Aktienindizes im Oktober

Der größte Schock des Oktobers war vielleicht nicht so sehr der erdrutschartige Rückgang der Wertpapiere an allen wichtigen Märkten, sondern wie schnell und unerwartet dieser ausfiel. Die meisten Anleger, die aus den Sommerferien zurückkehrten, erhofften sich im Herbst einen Kursanstieg an den Aktienmärkten, der die Frühjahrsverluste kompensieren könnte. In Wirklichkeit kam jedoch alles ganz anders. Bis Anfang November hatten die wichtigsten US-Indizes alle ihre Kursgewinne seit letztem Herbst verloren. Gleichzeitig fielen der chinesische Hang Seng und der japanische Nikkei auf das Niveau vom Frühjahr 2017, während europäische Aktien den schlechtesten Zustand seit 2,5 Jahren verzeichneten. Traditionell haben internationale Anleger alle Probleme mit den amerikanischen Aktienmärkten noch schmerzlicher erlebt.

Federal Reserve gegen Wachstum

Aber was ist der Grund für die fallenden Märkte? Ökonomen sind wie üblich gespalten. Jemand sieht dies als eine natürliche Phase der Preiskorrektur, der eine neue lange Wachstumsphase folgen wird. Aber es gibt auch eine ganz andere Sichtweise. Die ganze Schuld gibt sie der Politik der Federal Reserve, die seit letztem Jahr mit aller Kraft versucht, das Wachstum der Aktienindikatoren einzudämmen.

Anfang des Jahres wurde Jerome Powell, ein konservativer Ökonom an der Princeton University, neuer Chef der Fed. Er ist ein Befürworter einer straffen Geldpolitik. Das heisst schnelle Anhebung des Fed-Zinsvon jenen Nicht-Null-Positionen, in denen es lange nach der Krise von 2008 war.

Im Prinzip hat die scheidende Chefin der Federal Reserve Janet Yellen bereits begonnen, eine solche Politik zu verfolgen. Aber Powell beabsichtigt, diesen Prozess zu beschleunigen. In den letzten zwei Jahren hat sich die Rate fast verzehnfacht. Im Sommer 2016 waren es nur 0,15 %, jetzt nähert es sich 2,25 %. Es wird erwartet, dass Powell bis Ende 2019 weitere 3 oder 4 Runden seines Anstiegs auf 3,5 bis 4 % abschließen wird.

In den acht Jahren seit Beginn der Finanzkrise 2008 hat die Federal Reserve aggressiv eine Niedrigzinspolitik verfolgt. Seinem Beispiel folgten die Zentralbanken anderer führender Länder der Welt - der Europäischen Union, Japans, Großbritanniens und Chinas. Sie "fluteten" koordiniert die Aktienmärkte mit billigem Geld, das sie den Banken praktisch kostenlos zur Verfügung stellten (schließlich sind 0, 1-0, 2 % für Banker kaum als nennenswerte Beträge anzusehen).

Blasenschock-Behandlung

Die Politik des billigen Geldes trug dazu bei, die Auswirkungen der Krise abzuschwächen und führte zu einem beispiellosen Wachstum an den Aktienmärkten. Aktienindizes sind seit 2009 fast ununterbrochen gewachsen, wenn man die kurzen Rezessionsphasen in den Jahren 2013 und 2015 nicht berücksichtigt. Allerdings sind die Zentralbanken jetzt besorgt, dass eine solche Politik zu massiven Blasen an allen wichtigen Märkten beigetragen hat. Wenn diese Blasen nacheinander zu platzen beginnen, wird die Welt in eine viel schlimmere Krise geraten als 2008.

Allein der stetige Anstieg wichtiger Aktienmärkte kann als neue Blasen gewertet werden. Der Hypothekenmarkt in Amerika nimmt wieder Fahrt auf, wie schon vor der Krise 2008. Der US-amerikanische Studienkreditmarkt wächst stetig und nimmt an Volumen zu. Große Metropolregionen der Welt (London, Hongkong, New York) sehen sich mit einem starken Anstieg der Immobilienwerte konfrontiert. Im Falle einer neuen globalen Rezession werden sich all diese Blasen nacheinander auflösen und eine Kettenreaktion auslösen. Die Folgen können äußerst schlimm sein.

Deshalb beschloss der Chef der Federal Reserve Powell, proaktiv zu arbeiten. Mit einer schnellen Erhöhung der Rate will er eine Art "Schocktherapie" für die Märkte erreichen. Es wird sie für kurze Zeit zusammenbrechen lassen, aber nicht zu einer großen Rezession führen. Niemand ist mit seinem Handeln zufrieden: Weder institutionelle Akteure wie Banken und Hedgefonds, die an eine Zeit des billigen Geldes gewöhnt sind, noch die Politik an der Spitze der USA. Trump, der zuvor Powells Politik unterstützt hatte, sah sich mit den Konsequenzen konfrontiert und begann, ihn immer mehr zu schelten. Er hätte wahrscheinlich nicht erwartet, dass das Vorgehen der Fed zu so schnellen und dramatischen Folgen führen würde.

Der Geruch der Krise

In der amerikanischen Geschichte hat der Crash an den Aktienmärkten nicht immer zu einer groß angelegten Wirtschaftskrise geführt. Im Oktober 1987 beispielsweise hatte der plötzliche Rückgang des Dow Jones um 23 % fast keine Auswirkungen auf den Realsektor der Wirtschaft. Der Einbruch im Oktober dieses Jahres könnte durchaus mit einem ähnlichen Ergebnis enden. Tatsächlich sind die meisten Indizes trotz aller Panik an den Märkten nur auf das Niveau des letzten Jahres zurückgefallen. Betroffen vom rasanten Wachstum der Aktienmärkte im Jahr 2017. Als zum Beispiel im Oktober-November 2008, auf dem Höhepunkt der Finanzkrise, die Indizes in 4-5 Jahren all ihre Gewinne verloren.

Die Ähnlichkeiten mit den großen Krisen der Vergangenheit lassen sich jedoch an anderer Stelle nachweisen. Die Weltwirtschaftskrise begann mit einem großen Einbruch des Aktienwertes an der New Yorker Börse im Oktober 1929. Der Hauptgrund - das Ende der Politik des billigen Geldes während der "Roaring 20s". Und der Auslöser für den Zusammenbruch war die Entscheidung der New Yorker Fed, den Leitzins anzuheben.

Die Hypothekenblase Mitte der 2000er Jahre. wurde auch weitgehend durch die Politik des billigen Dollars geprägt, die die Fed verfolgte, um die Rezession von 2002 schnell zu überwinden. Und bereits 2005 begann die Fed, den Leitzins schrittweise von 0,5 % auf 5 % anzuheben, was schließlich zur Hypothekenkrise führte, die einen Finanzkollaps verursachte.

Wird sich diese Geschichte heute wiederholen? Immerhin erleben wir jetzt den Abschluss eines weiteren neunjährigen Experiments zur „Überflutung“der Märkte mit billigem Geld. All dies kommt jedoch nun zu dem ernsten Problem der Schuldenlast von Staaten und Großunternehmen hinzu. Und mit einer Erhöhung des Zinssatzes steigen auch die Kosten für die Bedienung von Krediten. Wenn die Fed und andere Zentralbanken zu viel spielen, könnten sie weltweit eine Kaskade von Insolvenzen und Zahlungsausfällen auslösen. In diesem Fall wird die aktuelle Marktvolatilität vor dem Hintergrund von Beeren wie Blumen erscheinen - eine lange und schmerzhafte Wirtschaftskrise.